生成(chéng)式人工智能(néng)還(hái)遠沒(méi)有做好(hǎo)讓投資者迎來黃金時代的準備。

1987年10月19日“黑色星期一” 過(guò)去幾天後(hòu)，在《财富》雜志(Fortune)擔任科技記者的我被(bèi)編委會叫(jiào)去解釋一下股市暴跌22%的原因。當時還(hái)年輕的我得向(xiàng)年事(shì)已高的編輯們（其中幾個人仍在用煙鬥抽煙）詳細說明程序化交易是什麼(me)，以及它是如何導緻市場崩潰的。

我的朋友、當時在德崇證券(Drexel Burnham Lambert)期權部工作的小喬治·費羅斯(George Fellows Jr.)曾向(xiàng)我描述過(guò)，程序化交易需要用計算機算法買入或賣出一籃子股票，有時還(hái)會對(duì)某個指數進(jìn)行套利。我向(xiàng)編輯們轉述了這(zhè)一概念，他們聽了以後(hòu)紛紛搖著(zhe)頭表示難以置信。

華爾街和技術之間的關系漫長(cháng)、深厚又令人不安。那時的電腦其實就是算盤，但還(hái)是把市場推到了懸崖邊上。事(shì)實上，20世紀80年代處理能(néng)力的提高和90年代末互聯網的消費化等重大技術飛躍，似乎預示著(zhe)股市的繁榮和蕭條，比如1987年股災和90年代的互聯網泡沫，離我們更近的例子包括較小規模的閃電崩盤（2010年5月和2013年4月）和高頻交易故障等。

人工智能(néng)時代到來後(hòu)，我們很可能(néng)會看到更多或大或小的華爾街風暴。英偉達(NVDA)的大漲以及最近市場因一張顯示五角大樓附近發(fā)生火災的人工智能(néng)生成(chéng)的假照片而短暫下跌可能(néng)隻是一次性事(shì)件，但也可能(néng)是一個預兆。

我們該如何看待人工智能(néng)？我的同事(shì)蘭德爾·福賽斯(Randall Forsyth)最近撰文分析了它對(duì)經(jīng)濟的影響，當然，我們還(hái)可以從投資的角度來看人工智能(néng)，不僅是英偉達，還(hái)有微軟(MSFT)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)和Marvell Technology (MRVL)，如果你有投資途徑的話，也可以考慮ChatGPT母公司OpenAI或Anthropic等私人公司。

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一些投資者對(duì)人工智能(néng)持懷疑态度，這(zhè)是可以理解的。過(guò)去十年，矽谷創造了加密貨币、NFT、虛拟現實和擴展現實、元宇宙以及一些沒(méi)什麼(me)價值的應用程序，比如跟蹤你的狗的體重的應用程序。人工智能(néng)真能(néng)超越那些不太可靠的創新嗎？許多資深科技高管和投資者——比如投資公司銀湖(Silver Lake)和BayPine的聯合創始人戴夫·魯克斯(Dave Roux)——都(dōu)認爲可以。

魯克斯說：“人工智能(néng)也許不能(néng)和火或電的發(fā)明相提并論，但它可能(néng)比個人電腦和手機更重要，或者和它們一樣(yàng)重要，想想這(zhè)些技術如何改變了世界。”

和個人電腦與手機一樣(yàng)，人工智能(néng)可以改寫幾乎所有行業的運作方式——包括投資。雖然我們現在還(hái)處于人工智能(néng)的早期階段，但我決定探究一下人工智能(néng)會如何改變散戶和機構投資者。

Bitwise Asset Management首席投資官、Equbot【基于人工智能(néng)的投資平台，旗下管理AI Powered Equity ETF (AIEQ)】董事(shì)會成(chéng)員馬特·霍根(Matt Hougan)認爲，人工智能(néng)是“資源最豐富的機構和資源最貧乏的散戶之間信息優勢長(cháng)期扁平化的一部分，這(zhè)種(zhǒng)趨勢已經(jīng)持續了幾十年。”也就是說，人工智能(néng)可以爲散戶提供迄今爲止隻有Renaissance Technologies和D.E. Shaw等量化對(duì)沖基金才能(néng)獲得的工具。理論上聽起(qǐ)來不錯，但實際上，“我們”和“他們”之間的鴻溝非常寬，而且人工智能(néng)還(hái)有很長(cháng)的路要走。

一家大型量化投資公司的前首席風險官說：“我很難判斷人工智能(néng)會如何改變投資。”他稱，人工智能(néng)不一定值得信任，此外，“成(chéng)功的量化分析師不僅依賴智能(néng)算法，還(hái)依賴極其高效的市場執行，人工智能(néng)可能(néng)幫不上忙”。第三，他說：“人工智能(néng)需要以一種(zhǒng)可用的方式進(jìn)行打包，你不能(néng)隻是告訴AI：‘帶著(zhe)X美元的資金進(jìn)入市場，然後(hòu)賺錢。’需要有某種(zhǒng)平台或結構，這(zhè)個平台能(néng)否以合理的價格提供給散戶？”

這(zhè)是個好(hǎo)問題。

牛津大學(xué)人工智能(néng)專家尼克·博斯特羅姆(Nick Bostrom)認爲，人工智能(néng)對(duì)于需要消化大量文本的投資者來說將(jiāng)是一個福音，“無論是半秒鍾就能(néng)讀完的年報，還(hái)是閱讀人們在社交媒體上的言論。”但博斯特羅姆對(duì)一些人所說的人工智能(néng)的優勢持懷疑态度，他說：“人工智能(néng)能(néng)否比人類專家更好(hǎo)地預測某個特定國(guó)家是否會發(fā)生政變，或者一家大型石油公司是否會被(bèi)征用？我目前還(hái)不知道(dào)這(zhè)方面(miàn)的任何數據。”

盡管如此，銀行和券商已經(jīng)開(kāi)始行動了，它們在這(zhè)一過(guò)程中分成(chéng)了兩(liǎng)個陣營。據彭博社報道(dào)，包括美銀、花旗、高盛和摩根大通在内的許多銀行都(dōu)禁止在工作中使用ChatGPT，想想三星工程師使用ChatGPT導緻源代碼洩露這(zhè)件事(shì)，可以理解這(zhè)些銀行爲什麼(me)禁用ChatGPT。

然而其他銀行——在某些情況下，同一機構的不同部門——正在謹慎地試驗人工智能(néng)。這(zhè)一陣營包括高盛和摩根大通，前者正在利用人工智能(néng)幫助開(kāi)發(fā)人員編寫代碼，後(hòu)者正在利用人工智能(néng)探測美聯儲聲明和演講中的交易信号。

貝萊德成(chéng)立了貝萊德人工智能(néng)實驗室(BlackRock AI Labs)，（“在貝萊德，我們相信人工智能(néng)可以有效改善财務狀況”），該公司擁有一批優秀的科學(xué)家，盡管目前還(hái)不清楚他們在做什麼(me)。一位知情人士稱，有關貝萊德人工智能(néng)實驗室的消息很快會披露。

摩根士丹利可能(néng)是在人工智能(néng)領域走得最遠的公司。摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)董事(shì)總經(jīng)理大衛·吳(David Wu)稱，大約一年半前，摩根士丹利的一個團隊與OpenAI見了面(miàn)，現在，公司的财務顧問正在接受培訓，學(xué)習使用基于GPT4的一款内部工具，員工可以通過(guò)該工具與公司所有數據和研究進(jìn)行“實時聊天”。

吳說：“幾個月前，如果你問你的理财顧問：‘你怎麼(me)看蘋果公司？’，顧問們可能(néng)得通過(guò)一個研究門戶網站查找最新報告，通常他們會說：‘我晚點打給你’。我們正在構建一個聊天界面(miàn)，理财顧問可以實時詢問我們對(duì)蘋果的最新看法，然後(hòu)讓機器浏覽我們的整個内部内容語料庫，并在兩(liǎng)秒鍾内合成(chéng)一個答案。”

這(zhè)是一種(zhǒng)福報還(hái)是詛咒？

接下來我們來看繞過(guò)券商直接使用ChatGPT進(jìn)行投資會發(fā)生什麼(me)。目前知名度最高的生成(chéng)式人工智能(néng)平台ChatGPT于2022年11月30日（這(zhè)一天可媲美1995年8月9日Netscape 上市，開(kāi)啓了消費互聯網時代）上線，值得注意的是，它不包括2021年9月之後(hòu)的數據，所以如果你問ChatGPT是否對(duì)公衆開(kāi)放，它基本上會說不。此外，ChatGPT不會給你投資建議，如果你問它該買什麼(me)股票，它會滔滔不絕地說一些很空洞的話：

“作爲人工智能(néng)語言模型，我無法提供個性化的金融建議或推薦具體股票。決定買哪些股票涉及各種(zhǒng)因素，比如你的财務目标、風險承受能(néng)力、投資範圍和個人研究。較爲常見的建議是，在做出任何投資決定之前，咨詢理财顧問或自己做詳盡的研究。”

不過(guò)，ChatGPT可以回答有關貨币的時間價值、或股票和債券有什麼(me)不同之處等問題。當然，還(hái)有其他生成(chéng)式人工智能(néng)網站非常歡迎你使用它們的算法來獲取建議。

爲了更好(hǎo)地了解這(zhè)個問題，我請教了兩(liǎng)位擁有豐富經(jīng)驗的華爾街人士——沃頓商學(xué)院的傑裡(lǐ)米·西格爾(Jeremy Siegel)和普林斯頓大學(xué)的伯頓·馬爾基爾(Burton Malkiel)。他們兩(liǎng)人加起(qǐ)來有大約120年的市場經(jīng)驗，屬于認爲“太陽底下無新事(shì)”的陣營。

首先我問西格爾教授：未來人工智能(néng)可以幫我們選股、然後(hòu)我們放心去海灘就行了嗎？不能(néng)。西格爾說：“别忘了人工智能(néng)是做什麼(me)的。ChatGPT掃描的是所有已經(jīng)寫出來的内容，我看不出這(zhè)對(duì)選股有什麼(me)幫助。我認爲人工智能(néng)有巨大的可能(néng)性，但不認爲它在選股方面(miàn)有巨大的可能(néng)性。”

馬爾基爾教授在回答這(zhè)個問題時說：“我認爲，如果我是一名證券分析師，在人工智能(néng)的幫助下，我可以比以前做得更好(hǎo)，這(zhè)一點毫無疑問，但這(zhè)絲毫不會改變我的觀點，即個人投資者不應該選股。人工智能(néng)最多能(néng)讓市場價格更好(hǎo)地反映所有信息，但矛盾的一點是，當每個人的業績都(dōu)變得更好(hǎo)時，挑選個股將(jiāng)變得比以前更難。”

看來選股對(duì)人工智能(néng)來說也是一件很難的事(shì)。自2017年10月18日推出以來，上文提到的AI Powered Equity ETF (AIEQ)上漲了16.1%，而标普500指數在此期間上漲了63.9%。此外，最近ChatGPT因爲被(bèi)“一磅羽毛和五磅鉛哪個更重？”這(zhè)個問題搞糊塗了而遭到群嘲（它說二者一樣(yàng)重。)

兩(liǎng)天後(hòu)，我問了ChatGPT同樣(yàng)的問題，得到的答案是：“五磅鉛比一磅羽毛重。雖然這(zhè)兩(liǎng)件物品都(dōu)以磅爲單位，但五磅的重量比一磅大，因此，就重量而言，五磅鉛比一磅羽毛重。”

總而言之，ChatGPT和其他生成(chéng)式人工智能(néng)還(hái)遠沒(méi)有做好(hǎo)讓投資者迎來黃金時代的準備，但是再想想看：今晚你會爬上床去睡覺，當你睡著(zhe)時，ChatGPT還(hái)在繼續工作，變得越來越好(hǎo)。