随著(zhe)新能(néng)源汽車銷量的增加，動力電池裝機量也快速增長(cháng)。由于新能(néng)源汽車動力電池有一定使用年限，在動力電池“退役潮”之下，锂電池回收行業也跟著(zhe)發(fā)展起(qǐ)來，該領域的一些公司正在沖擊上市。

今年在西恩科技的創業闆IPO中止之後(hòu)，另一家做廢舊锂電池材料回收業務的公司又準備沖擊上市。近期，贛州吉銳新能(néng)源科技股份有限公司（以下簡稱“吉銳科技”）的創業闆IPO獲受理，保薦人爲民生證券。

據招股書，吉銳科技聚焦于新能(néng)源锂電池正極材料的再生循環利用，公司的廢舊磷酸鐵锂粉處理規模處于國(guó)内前列。據GGII數據，2022年，我國(guó)廢舊锂電池粉和廢舊磷酸鐵锂電池粉的處理量分别爲32.5萬噸、11萬噸，其中吉銳科技的處理量位居行業第五名（前四分别是邦普循環、贛州龍凱、金晟新能(néng)、贛鋒循環）和第三名（前兩(liǎng)名分别爲贛州龍凱、贛鋒循環）。

锂礦資源具有稀缺性和供應不穩定性，而锂電池回收利用不僅能(néng)在一定程度上緩解資源供需不平衡的局面(miàn)，還(hái)能(néng)有效節能(néng)減排。那麼(me)廢舊锂電池回收利用是門好(hǎo)生意嗎？我們不妨透過(guò)吉銳科技來探究一番。

01 60後(hòu)江西贛州創業

江西擁有豐富的锂礦資源，宜春市還(hái)被(bèi)譽爲“亞洲锂都(dōu)”。近年來，江西借助自身豐富的锂礦資源大力發(fā)展新能(néng)源産業，走出了贛鋒锂業、晶科能(néng)源等新能(néng)源産業鏈公司。

吉銳科技的注冊地也在江西。招股書顯示，2019年，司馬忠志、長(cháng)信科技、廖志剛等共同出資在江西贛州設立吉銳有限（公司前身），注冊資本爲6000萬元。其中，司馬忠志的出資比例爲36.67%，占比最大。2022年，吉銳有限整體變更爲股份有限公司。

司馬忠志是個60後(hòu)，1990年畢業于江西理工大學(xué)（原南方冶金學(xué)院）有色金屬冶金專業，本科學(xué)曆。畢業後(hòu)，他曾擔任贛州钴冶煉廠大餘分廠的技術員、工程師，還(hái)當過(guò)幾年贛州钴鎢有限責任公司研究所技術所長(cháng)。2004年3月至今，曆任中礦國(guó)際副總經(jīng)理兼總工程師、董事(shì)、總經(jīng)理，2019年5月至今，擔任吉銳有限、吉銳科技董事(shì)長(cháng)、總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)多次股權轉讓與增資，本次發(fā)行前，司馬忠志直接持有公司24.61%的股份，通過(guò)擔任贛州銳展、贛州銳科執行事(shì)務合夥人間接控制公司16.88%的股份，直接和間接合計控制公司41.49%股份的表決權。

02 2021年實現扭虧

吉銳科技通過(guò)自主研發(fā)的資源回收利用技術，生産電池級碳酸锂、磷酸鐵、鎳/钴/錳鹽等産品，實現新能(néng)源锂電池正極材料循環利用。報告期内，公司電池級碳酸锂産品的營收占比在80%以上，是其主要收入來源。

從盈利模式來看，報告期内，公司以自産業務爲主，受托加工的營收占比較小。自産業務是通過(guò)直接采購廢舊锂電池正極材料等，制造锂電池材料産品，銷售給下遊客戶獲利；而受托加工則是由客戶提供廢舊锂電池正極材料，公司爲其提供加工服務，按照合同提供锂電池材料，獲取加工服務和産品收入。

業績方面(miàn)，招股書顯示，2020年至2022年，吉銳科技的營業收入分别約0.21億元、1.66億元、9.3億元，對(duì)應的歸母淨利潤分别爲-705.52萬元、3693.69萬元、1.11億元，公司在2021年實現扭虧。

報告期内，随著(zhe)新能(néng)源汽車景氣度的提升，锂電池廠商加速擴張産能(néng)，碳酸锂的市場需求增長(cháng)強勁，帶動碳酸锂價格持續上漲并高位運行，加上公司産能(néng)的持續提升、磷酸鐵研發(fā)投産及客戶結構的優化，公司收入和利潤均實現增長(cháng)。

2020年至2022年，吉銳科技的毛利率存在較大波動。由于2020年吉銳科技的工藝尚未成(chéng)熟，且未形成(chéng)規模化生産，導緻其毛利率爲負；2021年受益于碳酸锂價格大漲，公司毛利率高于行業平均值；2022年受碳酸锂價格影響，公司采購成(chéng)本上升，毛利率又明顯回落。

近年來，碳酸锂價格波動較大，在2021年下半年持續大漲之後(hòu)，又在2022年末大幅下跌，直到今年4月左右才有所回升。

吉銳科技锂電池材料産品的銷售價格和主要原材料的采購價格均受锂、钴、鎳等金屬市場價格波動的影響。未來如果金屬锂價格大幅下降，不僅公司的收入和毛利會受影響，存貨也存在跌價風險。2020年末至2022年末，公司的存貨賬面(miàn)價值金額從1338.95萬元猛漲至2.06億元，存貨金額相對(duì)較大。

在存貨規模上升、票據結算比例較高等影響下，吉銳科技的經(jīng)營活動現金流明顯承壓。2020年至2022年，吉銳科技經(jīng)營活動産生的現金流量淨額分别爲-1495.42萬元、-7403.76萬元、8184.13萬元，存在爲負或低于同期淨利潤的情況。

公司的客戶主要爲國(guó)軒高科、廈鎢新能(néng)、當升科技等國(guó)内锂電池産業鏈企業。報告期各期，吉銳科技前五大客戶營業收入占比分别爲80.91%、79.05%和79.65%，占比較大，存在客戶集中度較高的風險。

03 行業競争日益激烈

近年來，我國(guó)新能(néng)源汽車産業發(fā)展迅速，作爲新能(néng)源汽車核心部件的锂離子動力電池也備受關注。由于動力電池壽命約爲5-8年，随著(zhe)早期的新能(néng)源汽車動力電池逐步進(jìn)入報廢期，動力電池回收利用行業也蓬勃發(fā)展起(qǐ)來。

據GGII數據，2022年，中國(guó)退役锂電池實際回收量爲41.1萬噸，同比增長(cháng)37.1%，占锂電池理論退役總量的70.2%。預計到2027年锂電池實際回收量有望達到250萬噸以上。

此外，電池和正極生産企業在制造過(guò)程中，由于制造良率限制、研發(fā)試驗等原因産生的電池殘次品、試驗品等“極片廢料”，也會直接報廢，批量出售給回收商。GGII數據顯示，2022年中國(guó)極片廢料回收量高達22萬噸，同比增長(cháng)一倍，預計到 2027年將(jiāng)達到79萬噸。

随著(zhe)锂電池回收行業市場規模的擴大，許多企業盯上了這(zhè)門生意。除了聚焦廢舊锂電池回收利用業務的公司外，汽車廠商、锂電池生産企業等紛紛入局，像甯德時代就攜手邦普循環發(fā)力動力電池回收業務，贛鋒锂業也成(chéng)立贛鋒循環發(fā)力再回收領域，其他中小企業就更多了，行業競争日趨激烈，而如何以更低的成(chéng)本收集到足夠多的廢舊電池成(chéng)爲各方競争的關鍵。

從回收渠道(dào)來看，汽車和锂電池生産企業顯然占據著(zhe)優勢地位，與之相比，吉銳科技等锂電池回收公司則存在一定原材料供應風險。

總的來看，目前我國(guó)锂電池回收行業仍處于起(qǐ)步階段，爲了規範行業發(fā)展，工信部發(fā)布了《新能(néng)源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》等文件，截至2022年底，符合規範條件的公司共有80多家，吉銳科技的子公司力道(dào)新能(néng)也在其中。但當前符合規範條件的白名單企業實際回收量偏低，市場仍面(miàn)臨總體規模較小、回收網絡不健全、回收機制不規範等問題。

04 結語

從市場表現來看，今年2月以來，動力電池回收闆塊走勢疲軟，贛鋒锂業、華友钴業等公司股價都(dōu)累計跌了不少。

動力電池回收闆塊走勢，同花順

盡管锂電池回收行業擁有  較大發(fā)展空間，但随著(zhe)入局者不斷增加，行業競争也愈發(fā)激烈。在此背景下，如果吉銳科技能(néng)順利上市，有利  于獲得更多資金支持其發(fā)展，但與汽車和锂電池生産企業相比，吉銳科技在廢舊锂電池回收渠道(dào)上并不占優勢，想要在“小、散、亂”的競争環境下顯著提高市場份額也并非易事(shì)。