隻有活下去，那些宏大故事(shì)才有存在的意義。

每一個由AI催生的故事(shì)，劇情大抵相似，AI制藥也不例外。

每家公司都(dōu)描繪了一個AI制藥世界的宏大故事(shì)，也都(dōu)在 “頂級學(xué)術會議與期刊” 發(fā)表論文來證明自己的技術實力。

AI與制藥的碰撞，足夠颠覆的前景，讓市場趨之若鹜。在資本追逐下，AI制藥公司成(chéng)了時代的寵兒，成(chéng)了一個又一個的融資機器。

雪球越滾越大，挑戰也随之而來。

在商業世界，不論有何種(zhǒng)宏偉願景，一家公司最基本的職責，始終是賺錢回報股東。二級市場亘古不變的衡量标尺，就是收入、利潤。

但問題也在于此。大部分AI制藥公司的财務指标并不好(hǎo)看，正如沖擊港交所AI制藥第一股的英矽智能(néng)一樣(yàng)，2022年收入3014萬美元。

這(zhè)并不足以爲公司貢獻正向(xiàng)的現金流。2021年、2022年，公司經(jīng)營性現金流流出額分别爲4192萬美元、6513萬美元。

技術不是最終目的，獲得商業回報才是。恰恰，AI制藥公司如今很難回答這(zhè)一問題。這(zhè)也由此引發(fā)了信仰崩塌。資本寒冬下，全球大部分AI制藥公司，都(dōu)在想辦法活下去。

隻有活下去，那些宏大故事(shì)才有存在的意義。

01 對(duì)AI制藥的無限期待

一個新興的商業模式，必然都(dōu)是爲解決現有世界的痛點而生。AI制藥也不例外。

創新藥研發(fā)，最大的痛點是，反摩爾定律的存在：

當低垂的果實被(bèi)逐漸攻克，新藥研發(fā)難度隻會越來越大；疊加治療選擇越來越多的情況下，新藥監管要求不斷提高、研發(fā)周期拉長(cháng)，導緻研發(fā)難度、成(chéng)本逐漸增高。

雙重暴擊之下，新藥研發(fā)成(chéng)本直線上升。醫藥産業流行的一句話是，“大約每九年，藥物研發(fā)的成(chéng)本會翻倍”。

AI制藥，則是爲了解決這(zhè)一BUG而生。簡單來說，AI制藥就是利用大數據等能(néng)力，縮短藥物的研發(fā)進(jìn)程和成(chéng)本。

例如，英矽智能(néng)在招股書表示，正常情況下一款藥物從進(jìn)入臨床需要4.5年的時間，而其應用Pharma.AI研發(fā)平台，可能(néng)隻需要12個月時間。

根據目前全球各AI制藥公司的業務來看，基本覆蓋了新藥研發(fā)的各個環節。可以說，新藥研發(fā)，哪裡(lǐ)有困難，哪裡(lǐ)就有AI制藥。

當然，不同的公司業務布局不盡相同。例如，英國(guó)AI制藥頭部玩家Exscientia專注于小分子藥物的靶點選擇和藥物設計，而英矽智能(néng)的Pharma.AI則能(néng)兼用小分子藥物和大分子藥物的研發(fā)。

正是因爲AI制藥描繪的故事(shì)足夠性感，全球資本市場都(dōu)一度爲之瘋狂。

2020年2月，Schrodinger在美股上市，随後(hòu)股價持續攀升，截至今年2月漲幅一度接近6倍，徹底引爆AI制藥賽道(dào)。在其之後(hòu)上市的Relay Therapeutics等公司也都(dōu)表現不俗。

很快，熱潮從美股蔓延到了國(guó)内。以晶泰科技、英矽智能(néng)、冰洲石、百圖生科、望石智慧等爲代表的國(guó)内AI制藥企業，倍受一級市場追捧。

如上圖所示，英矽智能(néng)2018年估值爲5440萬美元，2022年估值高達8.94億美元的公司，增長(cháng)了近20倍。期間，公司完成(chéng)了7輪融資，化身融錢機器。

一切皆源于市場對(duì)AI制藥的無限期待。

02 服務賺錢的難點

瘋狂之後(hòu)，所有公司都(dōu)面(miàn)臨著(zhe)一個靈魂拷問，AI制藥如何賺錢？

從盈利模式來看，AI制藥公司作爲服務方或平台方，爲藥企提供AI相關的軟件或解決方案方向(xiàng)是熱門方向(xiàng)之一。

不管是賣軟件還(hái)是賣服務，看上去都(dōu)是好(hǎo)模式。

因爲，AI制藥公司相當于扮演CRO的角色，也就是“賣水人”，隻需要爲藥企提供藥物發(fā)現服務，按需收費，自己不用承擔創新藥研發(fā)的風險。

但是在這(zhè)種(zhǒng)模式下，AI制藥公司的天花闆能(néng)有多高，還(hái)是一個未知數。

因爲，這(zhè)取決于AI制藥的服務價值，以及藥企的付費意願。

就服務價值來說，藥物發(fā)現的确重要，但在藥物研發(fā)的總成(chéng)本中占比并不高。根據Schrodinger招股書，一款小分子藥物從發(fā)現到獲批臨床，成(chéng)本大概是3500萬美元。按照業内公認的10億美元研發(fā)成(chéng)本計算，藥物發(fā)現的成(chéng)本僅占3.5%。

你可能(néng)會說，3個百分點也不錯了，全球那麼(me)多藥企、那麼(me)多項目呢。但現實是，藥企願意爲AI制藥支付多少費用，也是值得商榷的。

這(zhè)也是AI制藥公司面(miàn)臨的第二個問題，藥企的付費意願并不高。

本質上，AI制藥帶來的隻是一種(zhǒng)提高成(chéng)功概率的可能(néng)性。至于是否真實可行，還(hái)需要後(hòu)續的動物實驗、臨床試驗等一系列研究去驗證。

在這(zhè)種(zhǒng)情況下，想讓藥企爲之付出高價，似乎很難。從全球來看，當前收入規模最大的是Schrodinge，2022年爲1.35億美金。

英矽智能(néng)也希望成(chéng)爲一家賣服務的公司，即對(duì)外授權使用Pharma.AI研發(fā)平台賺取費用。不過(guò)，大藥廠對(duì)Pharma.AI研發(fā)平台似乎并不感冒。2022年，公司來自AI軟件服務的收入隻有149萬美元，收入占比不足5%。

天花闆、付費意願都(dōu)有待商榷，從這(zhè)個角度來說，AI制藥公司是在一個看似十分性感的市場，打著(zhe)最苦的仗。

03 制藥業務如何變現

除了賣軟件和賣服務，AI制藥公司的另一個盈利模式是自己下場研發(fā)創新藥，最終依靠商業化變現或對(duì)外授權賺取裡(lǐ)程碑款。

這(zhè)樣(yàng)一來，AI制藥公司與當前的biotech們便沒(méi)有什麼(me)區别。這(zhè)也是英矽智能(néng)當前的核心變現模式。

當前，公司構建了超過(guò)30餘條管線，包括TNIK抑制劑、USP1抑制劑、3CL主蛋白酶抑制劑、QPTCL抑制劑、PHD1/2抑制劑、腸道(dào)限制性PHD1/2抑制劑、TEAD1/2/3/4抑制劑、ENPP1抑制劑、KAT6抑制劑、MAT2A抑制劑等。

不過(guò)，進(jìn)展最快的TNIK抑制劑尚處于2期階段，因此現階段談商業化變現并不現實。

當前，英矽智能(néng)最核心的收入來源是對(duì)外提供研發(fā)服務，即爲藥企推進(jìn)目标靶點的AI藥物研發(fā)，英矽智能(néng)獲得服務費，或是首付款和裡(lǐ)程碑式付款。

從這(zhè)個角度來說，雖然AI制藥講述的是一個有關AI改變藥物研發(fā)的故事(shì)，核心還(hái)是“制藥”本身，而非單純爲“AI”付費。

這(zhè)也意味著(zhe)，考驗企業的不僅是AI技術，還(hái)包括進(jìn)入臨床之後(hòu)的後(hòu)續一系列能(néng)力。

從英矽智能(néng)的發(fā)展來看，AI制藥公司與傳統的制藥公司，界限越來越模糊。

某種(zhǒng)程度上，傳統制藥的研發(fā)焦慮，也成(chéng)了AI制藥公司的焦慮。當然，有AI平台在手，或許它們能(néng)走出不一樣(yàng)的路徑。